撰文：深潮 TechFlow

5 月 27 日，纳斯达克的交易大厅里，一只名不见经传的小股票掀起了巨浪。

SharpLink Gaming（SBET），一家市值仅 1000 万美元的小型博彩公司，宣布通过 4.25 亿美元的私募股权投资，买下约 163,000 枚以太坊（ETH）。

消息一出，SharpLink 的股价火箭冲天，涨幅一度超过 500%。

买币，可能正在成为美股上市公司拉股价的新财富密码。

故事的源头自然是 MicroStrategy（微策略，现已更名为 Strategy，股票代码 MSTR），这家率先点燃战火的公司，早在 2020 年就大胆押注比特币。

五年间，它从一家普通的科技公司摇身一变成为“比特币投资先锋”。2020 年，MicroStrategy 的股价仅 10 多美元；到 2025 年，这只股票已飙升至 370 美元，市值突破 1000 亿美元。

买币，不仅让 MicroStrategy 的资产负债表膨胀，更让它成为资本市场的宠儿。

2025 年，这场热潮愈演愈烈。

从科技公司到零售巨头，再到小型博彩企业，美股上市公司正在用加密货币点燃估值的新引擎。

靠买币做大市值的财富密码里，到底有什么门道？

一切始于 MicroStrategy。

2020 年这家企业软件公司率先开启了美股买币热潮，CEO Michael Saylor 曾表示，比特币是“比美元更可靠的保值资产”；

充值信仰很精彩，但真正让这家公司脱颖而出的，是它在资本市场的玩法。

MicroStrategy 的玩法可以用“可转换债券+比特币”的组合来概括：

首先，公司通过发行低利率可转换债券筹集资金。

2020 年起，MicroStrategy 多次发行此类债券，利率低至 0%，远低于市场平均水平。例如，2024 年 11 月，它发行了 26 亿美元的可转换债券，融资成本几乎为零。

这些债券允许投资者在未来以固定价格转换为公司股票，相当于给投资者一个看涨期权，同时让公司以极低的成本获得现金。

其次，MicroStrategy 将筹集的资金全部投入比特币。通过多轮融资持续加仓比特币，让比特币成为公司资产负债表的核心组成部分。

最后，MicroStrategy 利用比特币价格上涨带来的溢价效应，启动了一套“飞轮效应”。

当比特币价格从 2020 年的 1 万美元涨到 2025 年的 100000 美元时，公司资产价值大幅提升，吸引了更多投资者买入股票。股票价格的上涨，又让 MicroStrategy 能够以更高的估值再次发行债券或股票，筹集更多资金，继续购入比特币，从而形成一个自我强化的资本循环。